笔者原来预计，中国经济的一轮牛熊循环为（见《将来刺破蓝筹股泡沫的将是美联储》）：

1.经济上行阶段

美国逼迫人民币升值，大量美元流入中国，造成了中国的流动性泛滥。同时推高国际市场黄金、石油价格，于是铜、铁矿石等资源类产品价格联袂暴涨，在中国造成了输入型通货膨胀。中国政府为压制通胀，连续提高基础利率，更进一步加强了市场对人民币升值预期，造成更大量的国际投机资本流入，外汇储备续升，流动性泛滥更为严重。房价、股价泡沫恶性膨胀（这也就是为什么2007年7月21日加息后股市高开高走的原因）。于是索罗斯说的自我加强的循环产生了。中国百姓的家庭资产随着股价、房价的上涨日益增加，一片歌舞升平。然而，在喜庆之中，危机正在酝酿，并将最终爆发。

2.经济下行阶段

在人民币升值到一定程度，中国的房价、股价泡沫足够大时，美联储突然连续大幅提高美元利率，收紧银根，造成大量美元回流，国际投机资本在美元高息差和美元升值的双重诱惑下，大举买入美元。美元进一步上涨，另一个循环产生了。美国此举虽然会造成自己经济一定的衰退，但最大的受害者一定是中国。

中国的外贸依存度太高，一旦美国因高利率引至进入衰退，中国对美出口必将锐减，大量出口及关联企业首当其冲，纷纷倒闭，工人失业，股价、楼价暴跌，造成连锁反应，最终危及银行。数万亿人民币资产被消灭，出口企业的产品充斥国内市场，人民币奇缺，物价低迷，市场一片萧条。万一再发生粮食价格暴涨，那将雪上加霜。

现在看来，以上判断要做修正。

经济上行阶段已经结束，其判断也不需要修正。

要修正的是经济下行阶段。修正如下：

1.美国的衰退。

原来判断美国的衰退是由加息导致的，现在看由于美国的金融危机远未结束，短期加息几无可能。美第二大银行印地麦克倒闭，房地美、房利美危机，近百家银行面临倒闭。不用加息，美衰退已自然产生了。

2.热钱。

有消息称热钱开始流出，此点最需重视。热钱流出有两个理由，一是中国股市、楼市的牛市结束，热钱功成身退，二是热钱有回流美国救灾的需要。

3.油价、粮价。

油价、粮价如果下行，中国经济通胀压力不再，一定欣欣向荣，由此反推，油价、粮价一定是继续上涨。这不是阴谋论，而不过是原油供应峰值产生后聪明的交易员一致行动的结果。

4.中国是外向型经济，是世界制造业基地。美国进入衰退，中国对美出口必将锐减，大量出口及关联企业首当其冲，纷纷倒闭。（已发生）

5.股价、楼价暴跌，造成连锁反应，最终危及银行。（正在发生）

6.热钱带巨额利润撤离，加上股价、楼价暴跌，数十万亿人民币资产被消灭，人民币奇缺。

7.粮食价格上涨。中国粮食基本能够自给（指大米、小麦），所以上一轮国际粮食价格暴涨对中国影响不大。但是生产粮食需要化肥，生产化肥需要能源，能源价格继续上涨，对我国粮食价格上涨压力加大，不提价将影响农民种粮积极性，最终影响粮食安全（对化肥限价和对汽油限价是一回事，都不能长久）。

8.因国际油价继续上涨，国家继续上调成品油价格（否则国家财政无法负担），企业成本进一步推高。

9.出口企业的产品充斥国内市场，物价低迷（粮价、油价除外），市场一片萧条。

10.工人大批失业、百姓收入下降，基本生活开支增加，生活水平下降，冤声四起......